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證券市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的意義論文
在本文主題探討之前，有必要對(duì)有效證券市場(chǎng)的引入作必要的闡述，以及有效證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)普遍性。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)不僅有效，而且是高效率的。2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者尤金法瑪(EugeneFama)的有效市場(chǎng)假設(shè)(EfcientMarketsHypothesis，簡(jiǎn)稱EMH)理論則在現(xiàn)代金融市場(chǎng)主流理論的基本框架中占有非常重要的地位。他認(rèn)為證券市場(chǎng)的價(jià)格能正確反映所有可獲取的信息，因?yàn)槭袌?chǎng)中的投資參與者大量是理性的、精明的，追求利益最大化，他們積極參與，每個(gè)人都能及時(shí)、充分獲取企業(yè)的重要信息，都對(duì)未來價(jià)格的變化做出理性預(yù)測(cè)，并付諸投資決策。在有效市場(chǎng)中眾多精明投資者之間的競(jìng)爭(zhēng)就形成這樣一種局面：證券市場(chǎng)中單個(gè)企業(yè)的股價(jià)，在任何時(shí)候都已經(jīng)體現(xiàn)了企業(yè)過往已發(fā)生的和當(dāng)前尚未發(fā)生、但市場(chǎng)預(yù)期將會(huì)發(fā)生的事情。正是因?yàn)槿绱�，證券市場(chǎng)中的價(jià)格總是隨著時(shí)間而不停的隨機(jī)波動(dòng)。當(dāng)然，假如發(fā)布的信息有缺陷、不充分，比如信息是錯(cuò)誤的，或者選擇性內(nèi)容披露等信息不完整，或存在內(nèi)部信息，那么證券價(jià)格會(huì)階段性不準(zhǔn)確，所以說，市場(chǎng)有效性并不能保證證券市場(chǎng)的企業(yè)股價(jià)一定、一貫準(zhǔn)確反映企業(yè)的價(jià)值。而這恰恰印證了證券市場(chǎng)的企業(yè)股價(jià)相對(duì)于市場(chǎng)可獲取的信息來說是無偏的，并能夠迅速對(duì)修正的信息或新的信息作出反映，某種意義上，更強(qiáng)化了市場(chǎng)有效性這一結(jié)論。
對(duì)應(yīng)到A股市場(chǎng)，盡管一直被詬病估值體系混亂，但不可否認(rèn)是一個(gè)強(qiáng)有效市場(chǎng)。一方面，A股市場(chǎng)是全球流動(dòng)性最高的市場(chǎng)之一，2015年交易額全球第一，2016年熊市下的A股總體換手率也在全球市場(chǎng)中處于前列。也就是說“存在大量理性的、追求利益最大化的投資者，他們積極參與競(jìng)爭(zhēng)”。另一方面，A股價(jià)格對(duì)披露信息非常敏感，不僅反映了已披露信息，也反映了未披露信息，也就是大家經(jīng)常抱怨股價(jià)“見光死”。此外，中小市值股票的估值長(zhǎng)期偏高問題本身就是管制發(fā)行制度下的投資者的估值調(diào)整，是一種純粹的市場(chǎng)反映。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告是企業(yè)最綜合、重要的信息，是證券市場(chǎng)最基本、重要的信息。有效的證券市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的要求和信息披露必然產(chǎn)生重大影響。首先，企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇不會(huì)影響證券的市場(chǎng)價(jià)格。只要企業(yè)選擇采用的會(huì)計(jì)政策不會(huì)形成不同的現(xiàn)金流，或者企業(yè)對(duì)因選用的特定會(huì)計(jì)政策而產(chǎn)生的現(xiàn)金流等差別予以披露，也就是說市場(chǎng)投資者可以獲取足夠的信息，那么企業(yè)采取何種會(huì)計(jì)政策并不會(huì)導(dǎo)致其市場(chǎng)價(jià)格受影響而波動(dòng)。這也意味著會(huì)計(jì)領(lǐng)域的爭(zhēng)論—如折舊、攤銷方法的選擇，遞延所得稅的處理，各項(xiàng)減值準(zhǔn)備的處理，以及研發(fā)或勘探等費(fèi)用的處理是采用完全成本法還是成功成本法等等實(shí)質(zhì)上就沒有大的差別。如上述例舉的這些爭(zhēng)論，企業(yè)在不同會(huì)計(jì)政策之間的選擇僅僅影響報(bào)告企業(yè)的凈利潤，并不會(huì)直接影響未來現(xiàn)金流量和股利。上述這些領(lǐng)域中會(huì)計(jì)政策的選擇也不會(huì)影響企業(yè)當(dāng)期實(shí)際支付所得稅的額度，因?yàn)槎悇?wù)部門在每一個(gè)領(lǐng)域中都有其專門的成本費(fèi)用和收入的計(jì)算方法，并不完全依賴于企業(yè)賬務(wù)如何處理。而證券市場(chǎng)的價(jià)格敏感性更多與未來現(xiàn)金流量以及基于現(xiàn)金流充裕的股利有關(guān)聯(lián)。如上所述，會(huì)計(jì)政策的選擇不會(huì)直接影響這些變量，那么企業(yè)如何選擇會(huì)計(jì)政策也就無關(guān)緊要了�？梢赃@樣說，有效市場(chǎng)下的企業(yè)只要完整披露其采用的會(huì)計(jì)政策，涉及變更和調(diào)整的，也能夠充分披露會(huì)計(jì)政策或方法調(diào)整的任何附加信息，市場(chǎng)投資者就能夠分析清楚該政策或調(diào)整導(dǎo)致的財(cái)務(wù)報(bào)告凈利潤的差異，市場(chǎng)都能看清楚最終的企業(yè)現(xiàn)金流量和股利。這樣投資者在比較有效市場(chǎng)中不同企業(yè)的證券、或同一企業(yè)不同時(shí)期的股價(jià)時(shí)，不會(huì)被不同的會(huì)計(jì)政策影響、甚至愚弄。企業(yè)管理人員不必過多考量選擇什么樣的會(huì)計(jì)政策向市場(chǎng)展示“理想”的企業(yè)利潤，達(dá)成粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告的效果，因?yàn)椴煌瑫?huì)計(jì)政策的選用對(duì)現(xiàn)金流量不產(chǎn)生直接影響。其次，企業(yè)信息充分披露是有效證券市場(chǎng)的必然前提和基礎(chǔ)。有效證券市場(chǎng)必然要求信息充分、及時(shí)披露。如果一個(gè)企業(yè)的內(nèi)部人士(主要是核心管理人員)擁有企業(yè)的重要信息，這一信息與企業(yè)證券價(jià)格緊密關(guān)聯(lián)，而該內(nèi)部人士能以較低成本，或無須成本獲取、散布，那么企業(yè)管理人員應(yīng)及時(shí)將這些信息進(jìn)行披露，除非企業(yè)可以確認(rèn)市場(chǎng)投資者已從其他信息渠道中獲取了該信息。一般情況下，企業(yè)管理人員更傾向于披露對(duì)市場(chǎng)投資者來說利好性的信息，收益性往往大于成本。
市場(chǎng)有效性同時(shí)意味著市場(chǎng)投資者在對(duì)企業(yè)未來收益進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，會(huì)考慮所有可獲得的相關(guān)信息，那么企業(yè)披露的信息越充分、越及時(shí)，市場(chǎng)投資者所知道的也就越多，分析的基礎(chǔ)更公平，也有利于增加投資者對(duì)證券市場(chǎng)、企業(yè)的信心。再次，證券市場(chǎng)有效性意味著企業(yè)應(yīng)考慮理性投資者的信息需求，而無需過多考慮不理性、盲目跟隨性的投資者。有效市場(chǎng)的投資者是理性的，那么企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告信息就無需強(qiáng)調(diào)廣泛可理解，務(wù)求任何人都能理解而因此采用過于簡(jiǎn)單的方式表述。誠然，這其中的緣由確實(shí)很微妙：假如市場(chǎng)上有“足夠多”的投資者可以理解企業(yè)披露的信息，這就能夠保證企業(yè)的股價(jià)等同于市場(chǎng)所有投資者都能夠理解企業(yè)所披露信息時(shí)的價(jià)格。這是因?yàn)槭袌?chǎng)投資者能理解企業(yè)財(cái)務(wù)信息，并在企業(yè)所披露信息的基礎(chǔ)上作出買賣決策，而企業(yè)所披露的信息則會(huì)促使證券市場(chǎng)的企業(yè)股價(jià)達(dá)到有效的水平。同樣，盲目跟隨性的投資者也可以委托專業(yè)的理財(cái)經(jīng)紀(jì)分析師或投資基金經(jīng)理為他們解釋財(cái)務(wù)等企業(yè)信息，或者可以模仿、跟隨有充分財(cái)務(wù)知識(shí)的市場(chǎng)投資者的買賣決策。這樣在非專業(yè)投資者不斷優(yōu)化投資決策的結(jié)果是，有充分財(cái)務(wù)知識(shí)的市場(chǎng)投資者的信息優(yōu)勢(shì)很快消失了。也就是說，大眾可以信任有效市場(chǎng)對(duì)證券的定價(jià)總是正確反映企業(yè)已披露的所有信息，即使這些投資者可能不完全理解這些信息，但一定程度上受到了有效證券市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的保護(hù)。最后，有效證券市場(chǎng)將導(dǎo)致企業(yè)會(huì)計(jì)人員與其他信息提供者形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，如財(cái)務(wù)分析師、媒體，以及管理人員等。有效市場(chǎng)對(duì)任何來源的相關(guān)信息都是感興趣的，而不僅僅是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。而會(huì)計(jì)之所以存在，理論上的基本原因是信息不對(duì)稱，最主要的是管理層等內(nèi)部人和投資者之間。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告是將企業(yè)綜合性相關(guān)信息從企業(yè)內(nèi)部傳遞至外部的一個(gè)機(jī)制，它本身會(huì)促進(jìn)投資者作出更好的決策，也促進(jìn)證券市場(chǎng)有效運(yùn)作帶來社會(huì)效益。如果企業(yè)會(huì)計(jì)人員不能按照市場(chǎng)預(yù)期及時(shí)、充分、可靠的對(duì)外提供投資者關(guān)注的企業(yè)相關(guān)信息，而且是符合成本效益原則的有用信息，會(huì)計(jì)的職能將會(huì)逐漸衰退，最終被其他信息源所取代。需要我們注意的是，證券市場(chǎng)有效性是一種投資市場(chǎng)模型，不可能涵蓋市場(chǎng)的全部復(fù)雜因素，在某些特殊的時(shí)點(diǎn)也較難代表現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)。某些情況下，證券市場(chǎng)并不是完全有效的，這反過來也強(qiáng)化了財(cái)務(wù)報(bào)告的重要性。
當(dāng)證券市場(chǎng)企業(yè)股價(jià)能反映所有可獲取的信息時(shí)，就基本可以認(rèn)定這個(gè)市場(chǎng)是有效的。證券市場(chǎng)價(jià)格總是基于大量的信息而隨著時(shí)間隨機(jī)波動(dòng)，但市場(chǎng)有效性并不等同于證券價(jià)格能準(zhǔn)確反映企業(yè)的價(jià)值，信息可能存在缺陷，但價(jià)格對(duì)信息反映是無偏的。既然證券市場(chǎng)恒有效，那么對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)告的披露方式和內(nèi)容等方面、甚至?xí)?jì)報(bào)告架構(gòu)都會(huì)產(chǎn)生不可避免有重要的影響，這也是本文探討有效證券市場(chǎng)下對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)告影響的意義。近年來，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修訂也越來越強(qiáng)調(diào)信息充分、及時(shí)性，更多的要求運(yùn)用公允價(jià)值，也是契合市場(chǎng)有效性的這一前提和要求。
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