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PE盯著創(chuàng)業(yè)板是福是禍
相比國外的PE，國內(nèi)的PE似乎更喜歡一窩蜂搶pre—IPO （首次公開募股之前）項目，這已經(jīng)成為P E行業(yè)內(nèi)見怪不怪的一個現(xiàn)象。這里的原因不言而喻———投資它們，風險低且收益高。而去年底創(chuàng)業(yè)板的開啟，再次造就了很多PE /V C （股權(quán)投資/風險投資）的“一夜暴富”。據(jù)國內(nèi)媒體 9日的最新報道，監(jiān)管層可能會對PE/V C突擊入股增資創(chuàng)業(yè)板的情況高度重視，新增一些審核要求。這種“重視”，實則反映了這種大規(guī)模盈利背后隱藏著的風險。
根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計，去年以來，PE/V C投資的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板、中小板上市，均產(chǎn)生了巨大的財富效應。在創(chuàng)業(yè)板首批上市企業(yè)中，PE/V C平均投資回報達到5。76倍。去年12月，第二批5家創(chuàng)業(yè)板上市公司背后呈現(xiàn)6家PE/V C機構(gòu)的身影。按照被投公司的發(fā)行價計算，PE/V C獲得了6。77倍的平均投資回報倍數(shù)。
以去年10月30日首批登陸創(chuàng)業(yè)板的吉峰農(nóng)機（43。810，3。98，9。99%）為例，記者通過查閱其招股意向書了解到，去年3月31日，本土創(chuàng)投昆吾九鼎投資管理有限公司通過股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，以每股4元的價格拿到其334萬股股份。而在其后的4月18日，公司 2009年第一次臨時股東大會上，又決議同意九鼎投資認購新增股份320萬股，認購價格為每股4。3元人民幣。6月9日，吉峰農(nóng)機的股價為每股79。86 元，與九鼎投資當初不足5元每股的初始投資相比，巨大的財富效應由此顯現(xiàn)。
去年下半年，清科研究中心根據(jù)其數(shù)據(jù)庫整理出的獲得證監(jiān)會發(fā)出的受理通知書的94家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)名單中，有38家曾披露有P E /V C投資。其中，發(fā)生在近三年，也就是2007年、2008年和2009年的投資的案例達29個，其中2008年最多，達13家。通常，PE /V C從投資到IPO退出的平均周期為6至8年。而此次統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2004年前發(fā)生投資僅3起。2006年以后（包括2006年）的投資案例共34起，分布比較密集，因此推算平均投資周期僅有2至4年。
根據(jù)清科研究中心《2010年第一季度私募股權(quán)投資報告》統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年一季度新募人民幣基金41支，募集金額達28 。68億美元。這是一個“錢”搶“項目” 的時代�！艾F(xiàn)在因為私募基金數(shù)量多、錢多，所以基本上項目反倒成了稀缺資源。以前是好項目搶手，現(xiàn)在一般的項目也是搶的不行�！币晃籔E業(yè)內(nèi)人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
據(jù)深交所9日披露，86家創(chuàng)業(yè)板個股總市值3969。18億元，流通市值895 。51億元，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率 69。03倍。創(chuàng)業(yè)板的高市盈率，使得原有一級市場的定價模式全然被打破，被投項目價格節(jié)節(jié)攀高。據(jù)媒體報道，為了搶項目，有的機構(gòu)甚至不談條件就先交了定金，一些資質(zhì)好的基金管理公司甚至也丟失很多單子。有人透露，現(xiàn)在連中介項目的中介費都能從2%漲到目前的10%的水平。
但是， “熱”和“發(fā)展不足”是有可能并行的兩個概念。這種瘋狂的搶食pre—IPO的行為并不健康，因為，在這種投資行為中，“發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新價值，并為企業(yè)帶來價值增值”的意味并不濃厚。摩根大通中國投資銀行部副主席龔方雄出席第十二屆中國風險投資大會時表示，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板、中小板市場的估值從股票發(fā)展歷史來看，它也許是不可延續(xù)的。在這種情況下，我建議大家可以往早期走，往孵化基金、天使基金、風投基金，往早期走，不要投在晚期，因為晚期的投資都是急功近利的投資。
“這波投的項目，未來估計要難產(chǎn)不少。逃得早的PE掙錢，后面的估計接盤的多�！鄙鲜鯬E業(yè)內(nèi)人士直接表達了自己的擔憂。有著多年行業(yè)經(jīng)驗的美國謝爾曼·思特靈律師事務(wù)所律師陳新對《經(jīng)濟參考報》記者說，PE并非大眾產(chǎn)品，而是一種專業(yè)化很強的產(chǎn)品�；鸸芾砣耍℅ P）需要很強的專業(yè)知識，懂得構(gòu)架公司、懂得投資計算的模型等等，如果僅以一種追時髦或是投機獲利的心態(tài)來做這件事，交學費必不可少。
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