上市公司實施股票回購的最佳環(huán)境

　　從估值指標看，目前兩市平均市凈率仍處于約2.6倍的較高水平，因此大規(guī)模股份回購在A股市場短期內(nèi)應不會發(fā)生。但如果政策面有后繼措施跟進，如允許上市公司發(fā)行公司債用于回購股份，股份回購這一進行積極市值管理的工具將得到充分發(fā)揮，更多上市公司將借此改善整體資本結(jié)構(gòu)提升營運效率，股份回購受益?zhèn)�股也將大幅度增加，對整個資本市場的正面影響也將持續(xù)放大。

　　首先，從實施股本回購的外部環(huán)境看，必須是公司股價比較低時才可以進行回購。如果資本市場比較活躍，公司股票定位比較合理甚至高估，那么此時上市公司自然缺乏回購自身股票的動力。相反如果市場處于熊市，股票價格低于其合理的定位很遠，那么上市公司此時回購，由于回購價格低于實際價值，顯然可以達到增厚每股價值的目的。如果某企業(yè)是行業(yè)內(nèi)長期的優(yōu)勢企業(yè)，而且股價跌破凈資產(chǎn)，此時回購股份通常是不錯的選擇。

　　其次，上市公司必須有足夠的現(xiàn)金或現(xiàn)金流良好。股份回購意味著現(xiàn)金的直接流出，擁有大量閑置資金、現(xiàn)金流比較充裕的公司進行股份回購，不至于在回購股份后出現(xiàn)現(xiàn)金流嚴重不足、資產(chǎn)負債率過高、營運資產(chǎn)明顯減少等對公司業(yè)績有直接影響的不利因素，相反可以增加公司每股盈利，提高股票市值。反之，如果上市公司本身現(xiàn)金流匱乏，顯然無力進行股份回購，即使勉力為之，也會對后繼經(jīng)營產(chǎn)生影響，從而影響股東長期價值的實現(xiàn)。

　　第三，某種程度上講，回購股份表明上市公司沒有找到比回購股票更好的投資項目。如果行業(yè)或上市公司進入成熟期，發(fā)展機會有限而現(xiàn)有現(xiàn)金流良好，那么股份回購不失為一種選擇。此外經(jīng)濟進入收縮期時，因投資機會匱乏，上市公司選擇回購的案例也會增加。但如果所處行業(yè)發(fā)展很快，投資機會較多，積極投資主業(yè)來提高股東回報應是上市公司的第一選擇。

　　當前，資本市場整體比較低迷，大量上市公司的股票進入了合理投資范圍區(qū)間，因此鼓勵上市公司回購股份也成為政策導向之一。

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